日前，光大证券发布天能动力（0819.HK）最新研究报告，基于传统行业整合红利释放，再生铅业务有望成为新的增长点，锂电池业务提升产品技术含量、积极扩充产能等利好因素，上调公司目标价6%至HK$9.00，维持“买入”评级。

中期净利同比增长48%、超市场预期

天能动力上半年营业收入91.1亿元，同比增长20.9%；毛利率约为14.5%，与去年同期基本持平；股东应占净利3.98亿元，同比增长48%；每股基本盈利0.35元，同比增长44.6%。

传统产业行业整合的红利逐步释放

上半年工信部公布了2批通过行业整合的名单共94家，天能有90%以上的产能通过核查；根据弗若斯特的研究报告，中国电动自行车保有量接近2亿辆，未来5年自行车、三轮车电池整体复合增长率保持10%增速；公司成功掌握了少数几家企业有的连铸连轧工艺，也在逐步推广铅电池自动化生产线。

再生铅有望成为公司新的增长点

公司目前已经拥有华东、华北两个旧电池回收基地。华东回收基地一期规划产能15万吨已全面投产，二期新增15万吨项目建设将于2016年底完成。位于河南濮阳的华北回收基地规划产能10万吨，已经于2016年上半年部分达产。同时公司也开始探索锂电池回收业务。再生铅业务技术开始成熟，废旧材料利用率提升，费用率低于电池业务，单位投资下降，预计对公司净利率有正面影响。

锂电池提升产品技术含量、积极扩产

2016年底公司锂电池产能将达到2.25GWh，新厂房建设进度达到3GWh，未来目标分阶段实现年产能5.5GWh。公司新开发2600毫安以上锂电池，能够满足国内微型电动汽车和三轮车的需求。公司进入了国家第三批目录（三批共25 家），并且成为国家工信部智能制造示范项目。锂电池销售后续已经开始给较高层次客户华晨宝马、众泰、东风等30多家陆续送样检