日前，光大證券發布天能動力（0819.HK）最新研究報告，基於傳統行業整合紅利釋放，再生鉛業務有望成為新的增長點，鋰電池業務提升產品技術含量、積極擴充產能等利好因素，上調公司目標價6%至HK$9.00，維持“買入”評級。

中期淨利同比增長48%、超市場預期

天能動力上半年營業收入91.1億元，同比增長20.9%；毛利率約為14.5%，與去年同期基本持平；股東應占淨利3.98億元，同比增長48%；每股基本盈利0.35元，同比增長44.6%。

傳統產業行業整合的紅利逐步釋放

上半年工信部公佈了2批通過行業整合的名單共94家，天能有90%以上的產能通過核查；根據弗若斯特的研究報告，中國電動自行車保有量接近2億輛，未來5年自行車、三輪車電池整體複合增長率保持10%增速；公司成功掌握了少數幾家企業有的連鑄連軋工藝，也在逐步推廣鉛電池自動化生產線。

再生鉛有望成為公司新的增長點

公司目前已經擁有華東、華北兩個舊電池回收基地。華東回收基地一期規劃產能15萬噸已全面投產，二期新增15萬噸項目建設將於2016年底完成。位於河南濮陽的華北迴收基地規劃產能10萬噸，已經於2016年上半年部分達產。同時公司也開始探索鋰電池回收業務。再生鉛業務技術開始成熟，廢舊材料利用率提升，費用率低於電池業務，單位投資下降，預計對公司淨利率有正面影響。

鋰電池提升產品技術含量、積極擴產

2016年底公司鋰電池產能將達到2.25GWh，新廠房建設進度達到3GWh，未來目標分階段實現年產能5.5GWh。公司新開發2600毫安以上鋰電池，能夠滿足國內微型電動汽車和三輪車的需求。公司進入了國家第三批目錄（三批共25 家），並且成為國家工信部智能製造示範項目。鋰電池銷售後續已經開始給較高層次客戶華晨寶馬、眾泰、東風等30多家陸續送樣檢