天能动力公布2016上半年业绩：公司收入同比增长20.9%至91.1亿元，净利润同比增长48%至3.98亿元或每股0.35元，好于预期。

2016上半年，公司电动自行车电池与电动三轮车电池销售分别增长11%与28%。值得关注的是，公司上半年海外销售大幅增长16倍，主要得益于公司海外销售网络的快速扩张。我们预计公司2016上半年产品销售均价（扣除消费税后）与2015上半年基本持平，但高于2015下半年水平，主要由于公司今年年初对产品进行了提价。得益于成本控制得力，我们预计公司这两个板块的毛利率在2016上半年均有小幅改善。

公司2016上半年综合毛利率为14.5%，同比持平、环比升高1.5个百分点。公司上半年销售管理费用率小幅下降0.8个百分点至4.8%，主要得益于运营效率提升。公司营业利润率提升1个百分点至6.7%。

发展趋势：由于下游电动汽车销售表现稳健，2016上半年锂电池销售增长52.8%。公司持续进行研发投入，努力开发高能量密度的新产品，同时公司计划2016年底新增1GWh产能。我们预计未来锂电池业务有望持续推动公司增长。

盈利预测：我们维持公司2016、2017财年盈利预测不变。

估值与建议：公司当前股价对应7.5倍2016年市盈率。维持“推荐”评级以及8.5港元目标价，相对当前股价存在37.54%上行空间。