8月4日，广发证券发布天能动力（0819.HK）研究报告《铅酸电池将享整合红利，三元锂电池行业新秀》，报告详细介绍了天能动力二轮三轮铅酸电池、微型电动汽车电池、三元锂电池及铅回收业务所处的行业状况及业务发展前景。报告认为，公司铅酸电池业务可受益于行业进步、三元锂电池业务成长可期；而对比港股同业，天能动力之价值明显被低估。考虑到公司未来业绩将出现大幅度增长，给予天能动力6.8港币的目标价，维持“买入”评级。

二轮三轮铅酸动力电池需求平稳增长，整合红利进入倒计时

电动自行车15年保有量达到2亿辆，行业空间趋近饱和；电动三轮车增长迅速，扩展新的市场空间。铅酸蓄电池一级原装市场和二级更换市场整体保持平稳增长，预计未来5年复合增长率为7.8%。市场双寡头格局使天能和超威可以联合提价，享受整合红利。同时由于铅等原材料降价，天能获得了更大的毛利空间。

微型电动汽车爆发可期，天能直接受益

微型电动汽车在无补贴的情况下迅猛增长，2015年产销量为45万辆，同比增长率高达80%。预计“新国标”将于年内出台，有政策助力的微型电动汽车将爆炸式增长，预计未来5年需求量复合增长率可达34％。天能目前在微型电动汽车电池的市场占有率居行业之首（58%，数据来源：公司年报、Ipsos），同时积极发展客户关系，将直接受益于市场爆发。

国内锂电池企业迎发展“黄金时代”，天能依靠产能与技术成行业新秀

三元锂电池相较于磷酸铁锂比能量更高，是未来发展趋势。目前日韩企业尚未进入补贴目录，国内锂电池企业发展迎来“黄金时代”。天能动力已经进入工信部补贴目录，积极扩产并大力发展客户关系，以赢得短期发展抢占先机；同时利用技术优势及全产业链布局确立公司长期发展优势地位。

铅回收业务市场广阔，政策助力铅产业链健康发展

目前我国再生铅比例在30%左右，低于世界平均水平，且行业处于无序状态，约70%的废铅蓄电池流入小作坊，未得到正规回收。国家通过严控资质牌照及补贴来规范引导铅回收产业，天能拥有浙江、河南二省的回收处理牌照，稀缺资源优势明显。