8月4日，廣發證券發布天能動力（0819.HK）研究報告《鉛酸電池將享整合紅利，三元鋰電池行業新秀》，報告詳細介紹了天能動力二輪三輪鉛酸電池、微型電動汽車電池、三元鋰電池及鉛回收業務所處的行業狀況及業務發展前景。報告認為，公司鉛酸電池業務可受益於行業進步、三元鋰電池業務成長可期；而對比港股同業，天能動力之價值明顯被低估。考慮到公司未來業績將出現大幅度增長，給予天能動力6.8港幣的目標價，維持“買入”評級。

二輪三輪鉛酸動力電池需求平穩增長，整合紅利進入倒計時

電動自行車15年保有量達到2億輛，行業空間趨近飽和；電動三輪車增長迅速，擴展新的市場空間。鉛酸蓄電池一級原裝市場和二級更換市場整體保持平穩增長，預計未來5年復合增長率為7.8%。市場雙寡頭格局使天能和超威可以聯合提價，享受整合紅利。同時由於鉛等原材料降價，天能獲得了更大的毛利空間。

微型電動汽車爆發可期，天能直接受益

微型電動汽車在無補貼的情況下迅猛增長，2015年產銷量為45萬輛，同比增長率高達80%。預計“新國標”將於年內出台，有政策助力的微型電動汽車將爆炸式增長，預計未來5年需求量複合增長率可達34％。天能目前在微型電動汽車電池的市場佔有率居行業之首（58%，數據來源：公司年報、Ipsos），同時積極發展客戶關係，將直接受益於市場爆發。

國內鋰電池企業迎發展“黃金時代”，天能依靠產能與技術成行業新秀

三元鋰電池相較於磷酸鐵鋰比能量更高，是未來發展趨勢。目前日韓企業尚未進入補貼目錄，國內鋰電池企業發展迎來“黃金時代”。天能動力已經進入工信部補貼目錄，積極擴產並大力發展客戶關係，以贏得短期發展搶占先機；同時利用技術優勢及全產業鏈佈局確立公司長期發展優勢地位。

鉛回收業務市場廣闊，政策助力鉛產業鏈健康發展

目前我國再生鉛比例在30%左右，低於世界平均水平，且行業處於無序狀態，約70%的廢鉛蓄電池流入小作坊，未得到正規回收。國家通過嚴控資質牌照及補貼來規範引導鉛回收產業，天能擁有浙江、河南二省的回收處理牌照，稀缺資源優勢明顯。